1. 玻尿酸原料端市场高景气

1.1 玻尿酸为优质保湿因子，应用于医药、食品、化妆品 

玻尿酸学名透明质酸，拥有优质保湿性能等多种生物功能。玻尿酸是由双糖单位D-葡萄糖醛酸和N-乙酰葡糖胺组成的一种不含硫的直链黏多糖，广泛分布于人体的结缔组织、上皮组织和神经组织内。其独特的分子结构和理化性质在机体内显示出多种重要的生理功能，如润滑关节、调节血管壁的通透性、调节蛋白质和水电解质的扩散及运转、促进创伤愈合等。尤为重要的是，透明质酸分子能够最大吸收其重量1000倍的水分，因此可作为一种优质的保湿成分，具有极高的临床应用价值，被称为天然保湿因子。

玻尿酸发展历程：1）发现：1934年，哥伦比亚大学的眼科教授 Meyer和他的助手从牛的眼睛玻璃体中分离出一种新型材料，并将其命名为透明质酸，随后在动物脐带、关节滑液、皮肤、公鸡鸡冠和牛眼玻璃体等多个动物组织内都分离出了相同的成分。2）发展初期：玻尿酸只能从动物组织内提取获得，提取分离过程复杂，提取率极低，增加了成本， 导致规模化生产难以实现，限制了玻尿酸行业的发展。3）重要突破：1985年，日本资生堂率先采用微生物发酵制备玻尿酸，2000年前后，交联技术出现，逐渐应用于医美微创填充。国内玻尿酸市场由凌沛学教授及其团队开启。凌沛学1986年从鸡冠中制备化妆品级玻尿酸，90年代初，采用生物发酵生产玻尿酸，大大降低提取成本，实现国内玻尿酸原料的规模化生产。4）目前玻尿酸广泛应用于眼科、骨科、皮肤科、化妆品、食品等领域中。

玻尿酸按分子量的范围可分为大、中、小三种类别。大分子玻尿酸的分子量范围通常是1,800,000-2,200,000 Dalton，在水溶液中较为粘稠且在人体中代谢时间较长。小分子玻尿酸的分子量范围通常是400,000-1,000,000 Dalton，在人体中代谢较快。动物组织提取法获得的玻尿酸分子量一般在200,000 Dalton-2,000,000 Dalton之间，而微生物发酵法既可以获得分子量大于 2,000,000 Dalton的玻尿酸，也能够通过后期的化学降解技术或微生物酶切技术，获得分子量小于200,000 Dalton的玻尿酸。

玻尿酸按用途和技术要求可分为医药级、化妆品级和食品级，主要的行业壁垒体现在技术方面。医药级别的玻尿酸对于质量和纯度的要求最高，其次是化妆品级，最后是食品级。企业在生产医药级玻尿酸时，首先需要经过GMP的质量审核和稳定性考察，还需要药 品生产许可证、药品批准文号等，整个过程一般需要2-5年。企业技术也决定了产品的成本和质量，是行业内的核心竞争力。

1.2 全球原料销量快速提升，医药级价格和毛利率较高 

全球透明质酸原料销量呈现高速增长态势，市场高景气。伴随生物发酵技术的不断突破以及交联技术的不断成熟，以玻尿酸为原料的产品及服务近年来呈现高度火热的态势。根据弗若斯特沙利文报告显示，2018年全球透明质酸原料市场销量达到500吨，14-18年复合增长率为22.8%，预计2023年全球市场销量能达到1150吨。

销量：2018年化妆品级销量占主导，食品级未来增速较快 

1）化妆品级玻尿酸原料销量在14-18年占主导，复合增速为 18%。玻尿酸在化妆品原料中主打保湿功能，吸水量可以根据环境湿度调节，满足皮肤在不同环境和时间下的保湿需求，同时兼具保护皮肤屏障的特性，减少紫外线透射，促进表皮细胞增殖分化、清除自由基，达到双重保护。

2）18年食品级玻尿酸销量同比增长20%达230 吨，18-23年复合增速预计可实现23.3%的高增长。玻尿酸作为食品原料已在多个国家和地区得到认可，在国外主要用于口服保健食品类，因此国外市场增量较大。国内市场已上市的含玻尿酸的保健食品有 20+种， 功能大多数为改善皮肤水分和增加骨密度。

3）医药级用量较小，但价格远高于其他级别。医药级玻尿酸是玻尿酸原料中附加值最高的产品。医药级14-18年销量复合增长率为 22.1%，未来18-23年预计复合增长率为 15.6%。

价格：医药级玻尿酸原料价格远高于化妆品级和食品级。依据华熙生物招股说明书显示，华熙滴眼液级玻尿酸2019Q1价格为1.7万元/kg；注射级价格最高，近乎为化妆品级的50倍，2019Q1华熙注射剂玻尿酸超10万元/kg；化妆品级和食品级玻尿酸原料价格 相对较低，2019Q1价格分别为2226元/kg和1370元/kg，且化妆品级价格处于下滑、 食品级价格处于上升的趋势。

毛利率：医药级毛利率高于化妆品级和食品级，主要由于价格较高。依据华熙生物招股说明书显示，华熙医药级和化妆品级玻尿酸原料毛利率相对比较稳定。其中，滴眼液级稳定在88%左右，注射级90%左右，化妆品级稳定在70%以上。华熙食品级毛利率近年来明显上升，目前稳定在55%左右，2018年食品级毛利率为53.4%，同比大幅度上升 22.5pct，主要由于18年食品级原料价格同比增长16%，且起初食品级并非公司重点领域， 量比较小。

1.3 中国为全球最大的玻尿酸原料生产销售国 

2018年中国玻尿酸原料的总销量占全球总销量的86%。依据弗若斯特沙利文报告显示，全球玻尿酸原料销量排名前五的企业，均为中国企业，其中华熙生物是世界最大的玻尿酸生产及销售企业，2018年销量占比36%。其它销量排名靠前的中国企业有焦点生物 （占比12%）、阜丰生物（占比10%）、东辰生物（占比8%）、安华生物（占比7%） 等，海外企业有日本Kewpie、捷克Contipro等，市场集中度较高。

龙头企业纷纷扩产。华熙生物收购东辰生物子公司佛思特，2019年华熙玻尿酸产能为320吨，收购之后产能达420 吨/年，且公司自身也在天津设立生产基地，继续扩产。焦点生物19年原有产能120吨，11月增设300 吨产能，目前共计420吨化妆品级和食品级 产能，医药及产能已备案，目前正在建设过程中。因此未来玻尿酸产能预计有大幅提升， 并且龙头地位愈发凸显。

中国透明质酸原料市场销量和规模持续增长。1）销量方面涵盖内销销量和出口销量， 整体14-18年复合增速达22.8%。弗若斯特沙利文表示，出口销量占主导且在国际市场中具有较强竞争力。中国企业在成本方面有优势，出口价格低于国际企业同等产品，依据华熙生物的招股书，2018年中国企业出口医药级和其他级别的透明质酸原料均价几乎低于海外企业出口均价的1/2。2018年中国透明质酸原料出口销量约为292吨，14-18年复合增长率为35.2%，出口企业中华熙生物占比34.0%，焦点生物占比16.6%，产业集中度较高。2）规模方面，由于终端需求和市场渗透率的不断提高，以及透明质酸的应用领域不断拓展， 且中国的研发技术不断提升，市场规模18年达到30.7亿元，同比增长15.8%，14-18年CAGR为 15.4%。

2. 玻尿酸产品端用途广泛

2.1 医药级：医疗美容较高占比，眼科、骨科龙头集中 

医药级玻尿酸终端产品主要涵盖三个应用领域：医疗美容、骨科治疗和眼科治疗。其中医疗美容拥有较高占比和高复合增速，2014年医药级玻尿酸医美产品市场占比整体医药级产品33.3%，2018年比例上升至53.8%，14-18 年玻尿酸医疗内容终端产品规模复合 增长率为32.2%，体现出中国玻尿酸医美市场的高速发展。骨科产品规模增速较低，14-18年复合增长率为0.65%。眼科产品14-18年复合增长率为16.0%，产品规模逐渐上行。

2.1.1 骨科和眼科企业集中度高，产品已拥有较成熟的市场 

骨科玻璃酸钠注射液广泛用于骨关节炎，行业CR3市场份额超70%。依据弗若斯特沙利文报告显示，中国膝骨关节炎总患病人数超过1.1亿，且患病率随年龄增加而升高， 在50岁以上人群中，膝骨关节炎患病率正在成倍增长，目前玻璃酸钠注射液已在中国拥有成熟的应用市场，且行业集中度较高，近年来昊海生物市占率稳定第一，博士伦福瑞达稳定第二。

玻璃酸钠市场规模保持稳定增长。目前我国用于治疗骨关节炎的注射类药物有四类：非甾体类抗炎药、镇痛药物、糖皮质激素和其它关节腔注射液（包括透明质酸产品，即玻璃酸钠注射液），2018年整体市场规模达到98.2亿元，14-18年复合增长率为2.3%，其 中含玻璃酸钠的其他关节腔注射液市场规模有所下滑，主要由于国家对相关产品的管制增加。但玻璃酸钠作为关节补充滑液，具备良好生物相容性，不良反应少，因此市场规模稳定增长，依据弗若斯特沙利文报告显示，玻璃酸钠注射液市场规模14-18年复合增长率约为0.6%，且预计 2021 年中国骨科治疗玻璃酸钠注射液的市场规模约达到20亿元人民币。

眼科方面，玻尿酸主要用于眼科手术中的粘弹剂和治疗干眼症的人工泪液。玻尿酸粘弹剂主要应用于白内障手术中，起到暂时性支撑手术空间，避免眼部受到手术器械损伤的作用。根据弗若斯特沙利文分析，2018年中国60岁以上老龄化人口为2.3亿人，预计2023年将达到2.5亿人。受到人口老龄化、用眼方式不当等因素的影响，中国2018年有白内障患者1.7亿人，预计在2023年达到2.3亿人。手术作为白内障的唯一治疗方式，将为玻尿酸粘弹剂的应用带来巨大的市场。

玻尿酸眼科手术产品市场增速较快。2018年中国眼科治疗的透明质酸产品市场规模达到16.1亿元人民币，2014-2018年复合增长率达到16.0%；其中用于眼科手术的透明质酸粘弹剂增速较快，2014-2018年复合增长率为21.1%。根据弗若斯特沙利文分析预测， 中国眼科治疗透明质酸产品整体市场规模将进一步扩大，预计在2021年达到约22.0亿元人民币。

除白内障手术需求外，滴眼液类眼科产品也应用广泛。玻璃酸钠滴眼是一种人工泪液， 主要针对眼睛疲劳干涩以及干眼症等情况。目前热度较高的品牌为德国海露、博士伦福瑞达的润洁、参天制药的爱丽。其中博士伦福瑞达润洁是第一个提出可以缓解视疲劳的滴眼液品牌，于2000年左右上市，上市当年达到1亿元的销售收入。

2.1.2 玻尿酸为主要医美针剂类产品，市场空间大 

医药级玻尿酸主要市场为医美针剂类产品，而目前玻尿酸为主要注射类产品，且中国市场目前渗透率较低，拥有很大成长空间。 

玻尿酸针剂类项目按功能分类可分为：1）快速补水，比如水光针等项目；2）填充和塑性，比如隆鼻、填充下巴和额头、丰苹果肌、丰唇等项目；3）除皱，比如祛法令纹、鼻唇纹、抬头纹等项目。价格方面，填充和塑性类价格较高，500至万元不等。

非手术类医美项目市场份额逐渐增多。医美可以大致分为手术类型和非手术类型，相比于手术类，以注射类为代表的非手术类微创医疗美容，有价格较低、恢复时间较快且风险较低的特点，因此近年来也有更高的市场接受度。根据前瞻产业研究显示，14-18年非 手术类医美项目的市场份额由38.5%提升至 41.0%，处于稳步上升的态势。

玻尿酸为主要注射类医美产品，国际品牌玻尿酸较国产品牌更受欢迎。新氧医疗美容行业白皮书显示，2018年中国医美注射类产品规模中，玻尿酸（透明质酸）占比66.6%， 同比增长53.1%，排名第二的为肉毒，占比32.7%，同比增长90.6%。新氧APP的玻尿酸塑形热销榜单中，韩国LG伊婉品牌成为 TOP1，昊海生物的海薇位列TOP5，华熙生物的润百颜为第二国产受欢迎品牌。如今中国已有14家海内外企业持有NMPA（国家药品监督管理局）认证，可生产销售医美类玻尿酸填充剂，其中内资企业有8家。

中国医疗美容市场渗透率较低，但增速为全球最快的市场之一。依据弗若斯特沙利文分析，2018年受监管的中国医疗美容市场规模达到1217亿元人民币，预计在2023年可达到3601亿元人民币，复合增长率为24.2%，拥有较快增速。未规范的市场比规范的更 大，未来逐步规范化也会更有利于行业龙头。渗透率方面，依据新氧医疗美容行业白皮书显示，2018年中国医美类每千人诊疗的次数约为14.8次，仅为日本的一半，韩国的1/6；且在18-40岁的女性中，中国医美市场渗透率为7.4%，韩国达到42%，因此中国医美市场还有较大成长空间。

国产医疗美容透明质酸作为填充剂销量较高，但价格较低。2018年中国医疗美容透明质酸产品市场中，按销量占比来看，TOP1为韩国LG（23.3%），TOP2-4为国内企业， 分别为昊海生物（18.4%）、爱美客生物（12.5%）、华熙生物（11.5%）。但由于国产品牌单价比国外品牌低，所以从销售额角度看，TOP1-4均为国外品牌。根据弗若斯特沙利文预测，2021年中国医疗美容玻尿酸终端产品市场规模将超过50亿元，本土品牌占比可达到约30%。

2.2 化妆品级：用于护肤+彩妆，终端需求不断增加 

化妆品级玻尿酸主要用于护肤品、彩妆等，以达到增强保湿、提高肌肤光泽等功能。依据弗若斯特沙利文研究显示，玻尿酸的保水作用是最重要的特性之一，理论上能够最大吸收其重量1000倍的水分，与其他保湿剂相比，玻尿酸的吸水量可根据环境湿度调节，从 而满足皮肤在不同季节、不同湿度环境下的保湿需求，因此称为理想的智能保湿剂。另外， 玻尿酸还具备皮肤屏障的特性，可以减少紫外线透射，并通过促进表皮细胞增殖分化和清除氧自由基，修护紫外线所致的皮肤损伤，达到双重保护。随着玻尿酸的产业化和技术发展，拥有不同物理和生物特性的玻尿酸及其衍生物逐渐推向护肤与彩妆市场，被广泛应用于护肤精华、口红、水乳膏霜、面膜、喷雾等产品。

玻尿酸护肤品代表为原液类产品，国内以华熙旗下润百颜、夸迪；福瑞达旗下颐莲品牌为主；海外以日本太阳社、德国芭乐雅、欧莱雅安瓶为主。另外，大多护肤品中也或多或少添加玻尿酸成分，比如雅诗兰黛小棕瓶、欧莱雅精华、兰蔻粉水和精华、碧柔防晒、 颐莲喷雾等；部分彩妆产品，如By Terry散粉、完美日记粉底液等。

玻尿酸为天猫护肤类产品提及最高的成分。在 2019天猫护肤类产品标题提及成分和原料词词频中，“玻尿酸”一词的词频占比遥遥领先。据美丽修行APP显示，通常80%以上的护肤品都会添加玻尿酸及其相关衍生成分，一般添加浓度为0.02%-0.05%就能达到普 通的保湿效果，原液级别的产品浓度可以达到0.2%以上。

玻尿酸化妆品价格范围不断扩大，终端需求量持续提升。玻尿酸以前只用于较高端的化妆品当中，但随着技术不断突破，提取和加工玻尿酸的难度和成本有所下滑，中低端产品中也逐渐加入玻尿酸的成分，应用范围不断扩大。据智研咨询数据显示，中国大众化妆 品市场份额逐渐缩小，高端和奢侈品市场逐渐扩大，加上玻尿酸原料的全价格带应用，预 计未来玻尿酸化妆品终端需求将持续提升。

2.3 食品级：普遍用于保健食品，海外市场容量大 

食品级玻尿酸主要用于功能性食品，例如延缓衰老的保健品或功能性食品。口服玻尿酸食品具有补水、改善关节功能和骨质疏松、修复胃黏膜损伤、促进创伤愈合、改善心血管系统、改善软骨病症状、提高人体免疫力、促血管生成等功效，在国外市场普遍存在。

全球食品级销量增速高于化妆品级和医药级。依据弗若斯特沙利文研究显示，2018年全球食品级玻尿酸销量为230吨，占比总销量46%，2014-2018年销量的复合增速为29.4%，高于化妆品级和医药级，且未来2018-2023年预计复合增速保持23.2%的高增长。

在全球终端市场来看：1）海外市场占据主导，终端产品种类丰富，且线下保健品店渠道布局范围广，通过英国较大规模的保健食品店Halland&Barrett的电商平台看到，普遍 一瓶玻尿酸保健品含玻尿酸量为1.5g左右（50mg/粒，一瓶30粒）；美国高性价比的保健品品牌GNC中的女性玻尿酸保健品的玻尿酸含量较高为 4.5g/瓶（150mg/粒，30粒）， 由此来看，玻尿酸保健食品的需求在国外较为普遍且市场容量比较大。2）中国市场由于监管要求，2008年开始将玻尿酸批准为新食品原料，使用范围为保健食品原料，且食用量≤ 200毫克/天，我国已上市的含玻尿酸的保健食品有二十余种，申报功能大多为改善皮肤水分和增加骨密度。

3. 中国药妆市场崛起，代表品牌快速增长

3.1 欧美日本率先兴起，中国敏感肌+“成分党”带动药妆崛起

“药妆”又称药用化妆品，是一种偏向功效性的化妆品或医美类的护肤品，目前在市场上并没有明确界定。药妆与普通化妆品的区别：1）原料配方方面，化妆品的主要原料一般为基础原料和天然添加剂，而药妆的配方更注重关键活性成分，相对在修复等方面具有更强的功效性。2）使用目的方面，化妆品偏向日常护肤，为了修饰现有的肌肤状态，而药妆则是在维稳的基础上，增加修复和治疗肌肤问题的功能。3）产品特点方面，大部分化妆品适合普通消费者，产品相对稳定且种类繁多，而药妆成分一般完全公开，甚至经过医生检测和肌肤临床测试，且在成分方面做减法，不添加色素、香料、防腐剂等表面活性剂成分。

药妆Cosmeceutial一词起源于美国化妆品协会，首先在欧美和日本市场流行开来。1） 欧美药妆品牌经过历史沉淀和技术创新，率先起身于药妆市场，薇姿、理肤泉、雅漾为法国三大药妆品牌代表，是全球药妆市场的专业形象。法国生产药妆的企业多命名为专业实验室，成分通过临床测试，因此具有较高的安全性和专业性。线下Pharmacie门店遍布法国各个城市，内部配有专业药师，在销售药妆的同时也销售处方药和非处方药。2）在日本， 药妆店已成为主流销售渠道。日本作为全球唯一设立药妆独立品类的国家，药妆店在日本化妆品销售渠道中排第一。而且日本对药妆有着更明确的要求，比如配方精简且完全公开， 有效成分含量高、针对性强且要经过临床验证等。

中国“药妆”概念曾因市场混乱一度被禁止。2017-2018年，“药妆”在中国市场曾一度成为一股势不可挡的力量，一些品牌贴上了“药妆”标签，夸大功效宣传，市场比较混乱。2019年1月，为规范化妆品市场，国家药监局在《化妆品监督管理常见问题解答（一）》 中明确规定在国家法规层面不存在“药妆品”概念，以化妆品名义注册或备案的产品宣称 “药妆”、“医学护肤品”等“药妆品”概念属于违法行为。但药监局对合法按照化妆品 规范注册或备案的产品并未禁止；对国外进口OTC和医药部外品、在中国归类为“特殊化妆品”并未禁止；对于使用“药”、“妆”同源成分，偏重于解决皮肤问题、改善或提高 皮肤状态的产品，也并未禁止。

敏感肌市场快速成长。“药妆”概念在法规层面被禁止之后，我国“药妆”市场并没有就此沉寂，而是延续国际市场的发展规律，分化、演进为适应法规现状的产品继续风生水起，市场规模越来越大，市场越来越细分，名称越来越多样化。近年来皮肤敏感日渐普 遍，“敏感肌”等问题肌肤的需求在增长，舒缓修复功效的市场也随之增长迅速，“敏感肌”成为“药妆”品牌和产品宣称的重要替代词之一。

“成分党”的发展壮大。“成分党”是指消费者熟悉成分，并用来做功效的识别。这些成分通常是“药”“妆”同源，或“药”“食”同源，经临床验证有一定功效，例如透明质酸、烟酰胺等类别。目前，成分类KOL增多，成分查询的渠道也增多，因此用户对主流功效成分的了解也增多，成分市场教育也越来越成熟。目前，成分简单透明的产品热卖， 热门成分成为美妆产品营销热点。代表单品包括：玻尿酸安瓶/原液、寡肽冻干粉、肌肽原 液等。

3.2 安全+有效为药妆主要特征，医美类化妆品热度攀升 

安全性、专业性等为药妆的主要特征，功能性护肤品成为药妆的代名词之一。根据 “药妆”与传统化妆品相比的特点——安全性、药效性、针对性和专业性，可将市面上的 “药妆”分为功效性护肤、“成分党”、OTC 与“械字号”、以及药企或医院品牌。其中， 功效性护肤品和“成分党”是绝大多数美妆品牌进军“药妆”市场的方式，功效性护肤品含有一定的“药”“妆”同源成分，有增加皮肤水合、修复或改善皮肤屏障、降低皮肤敏感性、抑制局部炎症反应和色素生成等功效，可缓解和改善问题肌肤，通常配方简单，不含公认致敏原，产品相对安全。

医美类化妆品在药妆热度下滑后，增势迅猛，其中代表性的产品为械字号面膜。械字号医美面膜产品针对医美术后敏感肌，也属于敏感肌护理市场范畴。依据用户说数据显示， 2019/09MAT全年，淘宝天猫全网普通的美容护肤产品，即妆字号产品中，明确标注适合 敏感肌使用的产品占比1.17%，总成交额8.78亿；同期，医美面膜年成交额8.13亿。同样在2019/09MAT全年，阿里医美市场年成交约9.88亿，“械字号”共占比83.79%。

阿里平台械字号医学美容产品线上市场自2019年2月起全面爆发：依据用户说研究显示，械字号医美面膜产品成交额连续4个月高速增长，19年6月平台成交额破亿，9月成交额达到1.47亿，同比上升1139%。与此同时，医美面膜品牌推出的妆字号护肤产品 的市场规模也水涨船高，2019年9月销售额达到3700万，同比上升745%。其中，荣晟、 敷尔佳和可复美在过去一年中市场占有率最高，三品牌在2018年9月至2019年9月（1年）期间销售额为1.5/1.4/1.1亿元。

4. 小结

国内生物发酵提取玻尿酸技术成熟，终端市场需求旺盛。1）玻尿酸原料的发现始于海外，后来中国凌沛学及其团队破解生物发酵提取玻尿酸，降低提取成本，实现玻尿酸的规模化生产。伴随技术的不断成熟，玻尿酸生产和供应效率持续提升，给予需求端成长的核 心动力。2）终端产品应用范围逐渐扩大，从医药到化妆品和食品，再到口腔护理、肿瘤治疗等新领域，终端市场潜力不断被挖掘，行业红利期逐渐延长。

原料端：玻尿酸原料市场高景气，食品级、化妆品级、医药级产能和销量迅速增长。1） 产能：全球玻尿酸原料生产销售80%以上来自中国，目前原料龙头华熙生物以及销量排名第二的焦点生物产能均为420吨，且两家均有继续扩产的计划，未来市场整体产能有望大幅提升。2）销量：2018年全球玻尿酸原料销量为500吨，14-18年整体销量复合增长率为22.8%，其中食品级、化妆品级、医药级原料销量复合增长率分别为29.4%、18.0%、 22.1%，呈现较快增长的趋势。①食品级原料容量目前以海外市场为主，主要由于相关保健食品在海外市场较为普遍；②化妆品级玻尿酸作为化妆品中较为基础的成分，需求范围不断扩大；③医药级玻尿酸中，用于医美的玻尿酸原料呈现高速成长的趋势。

产品端：玻尿酸终端产品用途广泛，主要看好化妆品和医美产品。1）玻尿酸相关终端产品可按原料级别分别用于食品、化妆品、医药（药+医美产品）。其中食品终端市场主要在海外；化妆品端和医美端，国内增速快于海外。2）化妆品方面，目前有80%以上护肤品添加玻尿酸，且玻尿酸为天猫护肤品类中提及率最高的成分，应用广泛。另外，伴随“成分党”的崛起，安全有效的玻尿酸更是受到消费者的普遍认可。3）医美方面，中国目前医美市场渗透率较低，且针剂类医美市场占比逐渐提升，而玻尿酸为主要的针剂类产品，14-18年终端产品规模复合增速达32.2%，因此玻尿酸类医美产品也有很大提升空间。

中国药妆市场崛起，代表品牌快速成长。1）敏感肌、“成分党”带动中国药妆市场崛起。由于药妆成分主打安全+有效，因此深受敏感肌和“成分党”的认可。“药妆概念”在法律层面被禁止后，敏感肌、医美、械字号等相关名称热度迅速攀升，引领市场越来越细分化，带动药妆市场规模日益壮大。2）代表品牌薇诺娜、玉泽、颐莲、润百颜均在20 年以来获得高速成长。依据淘数据显示，2020年上半年薇诺娜、玉泽、颐莲、润百颜线上天猫淘宝销售额同比增长约76%、6倍、1倍、2倍，彰显药妆市场景气度高于整体中国化妆品市场。

声明：本文系本网站编辑转载，转载目的在于传递更多信息，并不代表本网站赞同其观点和对其真实性负责。如涉及作品内容、版权和其他问题，请在本网站转载后30日内与本网站联系，我们将在第一时间妥善处理。本网站转载文章版权归原作者所有，内容为作者个人观点，本网站仅供参考，并不构成任何投资及应用建议。本网站拥有对此声明的最终解释权。